其中有色金属和部分农产品价格跌幅明显(有色金属今年比较去年市场变化)

过去几个月,大宗商品市场已经从高位大幅回升。

快乐总是短暂的。自周一久违的暴力反弹行情开始以来,昨日和今日两天,大宗商品市场持续震荡。

7月20日收盘,国内商品期市多数下跌。具体表现为:双焦、粕类回落,焦炭回落6%以上,菜粕回落4%以上。能源化产品大多下跌,玻璃下跌逾3%,沥青下跌近3%。另外,基本金属、贵金属互相下跌。

过去几个月,由于全球经济衰退担忧加剧,大宗商品市场已经从高位大幅复苏。其中有色金属和部分农产品价格跌幅明显。

联合国证券认为,下半年商品价格将出现结构性分化,表现为外弱内强。

01、矿业巨头集体警告

最近,铁矿石国际大爆炸持续发出悲观预警。

上周五,英澳矿业巨头里约 廷特公布了第二季度业绩。尽管第二季度铁矿石、铜矿石和铝土矿产量有所增加,但该公司下调了部分产品的全年预期。

7月19日,必和必拓发布了2021-2022财年第四季度生产报告。该公司首席执行官Mike Henry表示,更广泛的大宗商品市场波动将持续下去。该公司预计通胀压力的滞后效应将持续到2023财年,劳动力市场供应紧张和供应链管制也将继续。

当天,巴西矿业巨头、世界第二大铁矿石供应商淡水河谷下调了年产量预测。但下调产量预期也有望给持续低迷的铁矿石价格带来一丝提振。

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6月以来的铁矿石价格图/Wind

今年3月以来,铁矿石主力2209合约价格从最高点948元跌至665.5元,跌幅超过25%。高盛 日前,萨克斯下调了下半年铁矿石价格目标,预计市场将出现3500万吨的供过于求。

02、大宗市场一般回调

除了铁矿石,此前表现强劲的大宗商品市场最近普遍回暖。其中有色金属和部分农产品价格跌幅明显。

6月以来,有色金属市场呈现出阴云密布。截至7月20日,不到两个月,被视为全球经济晴雨表的伦敦铜价跌幅达21.67%,触及2021年初以来的最低水平。与此同时,伦敦锌和镍的跌幅分别为24.13%和26%。

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6月以来的伦敦铜价图/Wind

能源方面,WTI原油期货自6月以来下跌11.19%,在7月5日跌破100美元/桶后,连日徘徊在“100”这个重要的心理关口附近。同期,ICE布伦特原油期货跌幅超过8%。

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6月以来的WTI原油价格图/Wind

农产品价格也在不断下降。截至7月20日,芝加哥小麦期货6月以来跌幅达25.45%,6月单月跌幅为2015年以来最大。玉米期货6月份单月跌幅18%,跌幅为10年来最大,进入7月份后价格持续下跌。此外,大豆、咖啡、糖和可可的价格也下跌。

03、多因素市场降温

此前,美元汇率是影响大宗商品价格走势的重要因素。一般来说,石油价格、金价和美元之间呈现出动态的反比关系。

“大宗商品从2021年底开始持续上涨,一是美联储持续大放水导致的商品需求增长,二是全球供应链问题导致的供应短缺。”。对于此次显著调整,平安证券战略团队认为,可以用三条逻辑主线来分析。

最初的逻辑是全球流动性的主线。进入2022年后,在通胀持续高涨的情况下,美欧等西方央行加快了流动性收紧,实际利率上升明显,美元指数也在紧缩政策下继续上扬,压低了大宗商品的总体估值。

第二种逻辑是全球经济衰退的主线,这是进入2022年2季度后明显明确的主线。由于高通胀引发的紧缩政策,美国2022年第一季度实际GDP环比年率转为-1.6%,亚特兰大联储6月27日预计的第二季度实际GDP环比年率为-2.1%。与此同时,美国股票在2022年初开始走弱,消费者信心指数屡创新低,这预示着美国经济开始出现技术性衰退。

“欧洲经济的低迷和美国经济的技术性衰退实现,大宗商品的需求端的崩溃被预想”。

平安证券认为,在这三种逻辑的综合影响下,大宗商品在2022年上半年仍处于第二逻辑不明显的情况下,勉强能维持整体高位振荡。进入下半年,随着第二条逻辑的凸现,第一条逻辑依然很强,第三条逻辑也出现了苗头,大宗商品市场不堪重负,7月初开启了显著的调整行情。

但华创证券认为,目前大宗商品价格回调主要来自流动性和预期方面,供求不匹配的主要矛盾尚未解决,即意味着大宗商品价格持续大幅下跌的基本条件尚未成立。

进入本周以来,国内商品期市涨跌不一致。国贸期货宏观金融研究中心总经理郑建鑫表示,海外经济衰退的预期仍在,但上周公布的一系列数据显示,国内外经济还不错。此外,由于美联储官员对100BP加息降温,风险偏好回落,商品市场整体下跌放缓。

但他警告称,尽管下跌放缓,但必须认识到目前市场对美联储加息和海外经济衰退有较高共识,市场信心复苏需要时间。

04、结构分化

“年内,大宗面临的估值和需求双压可能不顺利,支撑大宗市场的唯一希望在于原油。”。

平安证券认为,原油供应依然吃紧,考虑到剩余石油生产国的供应弹性在近几年前低资本支出的背景下维持低企。北半球,特别是欧洲,到了隆冬,不排除俄方采取进一步降低供应的措施,原油市场在第四季度暴涨。

联合国证券预计,下半年商品价格将出现结构性分化,表现为外弱内强。

国贸期货认为,目前棕榈油跌幅较深,空头利润较多,有获利动机,随着宏观情绪的改善,棕榈油短线及企业稳定出现反弹。


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