短期限购政策对房地产交易量有显著影响，但也会导致“假离婚”等社会问题

正文：任泽平团队

1.稳定增长是当前的首要任务，稳定房地产市场的必要性和紧迫性日益增强

8月1日，央行在2022年下半年工作会议上表示：在房地产市场，我们应该在城市政策的基础上实施差别化住房信贷政策。保持房地产信贷、债券等融资渠道稳定，加快探索房地产开发新模式。

7月28日，中国银行业和保险监督管理委员会在年中会议上表示，将支持地方政府做好“建筑担保和交付”，促进房地产市场稳定健康发展。

日前，河北省廊坊市出台了一系列措施和配套政策，以促进该市经济稳定健康发展。其中之一是“支持房地产业良性循环和健康发展的六项政策措施”。在这份文件中，廊坊市正式宣布，户籍、社会保障和个人所得税不适合当前房地产市场形势。同时还特别强调,"北三县34,环雄安新区的售房年限限制也将完全取消。

2.房地产应实现软着陆，避免硬着陆

国际经济史表明，房地产是周期之母，有十次危机和九次房地产危机。我们必须努力实现房地产的软着陆，避免硬着陆。是时候改变一个国家的空间了。

自2021 5月以来，在周期性和政策性因素的叠加下，房地产市场迅速进入了一年多的“寒冬”。据统计，前50强的私人房地产企业中有70%以上存在现金流问题，甚至拖欠公共市场债务。上游和下游供应商已开始只接受现金交易。由此可见，这不是个别企业的问题，而是整个行业的问题。这个问题有一定的普遍现象。最近的部分贷款暂停在一定程度上影响了市场的信心。

受前期从紧调控政策、许多房地产企业资金链紧张和住房保障困难、老龄化和儿童的加速到来、低能耗城市住房大量过剩以及下半年城市化等长期因素的影响，当前居民对房地产市场信心不足，观望情绪强烈，房地产市场整体成交冷淡。

房地产业仍然是第一支柱产业，新旧驱动力的转换还有一个过程。6月，房地产投资同比增长-9.4%，比5月下降1.6个百分点；1月至6月，房地产投资累计同比增长为-5.4%，比1月至5月下降1.4个百分点。

在土地交易方面，房地产企业在征用土地时持谨慎态度。6月，土地购买面积和土地交易价格同比分别为-52.8%和-62.1%，分别比5月下降9.7%和24.7个百分点，交易量和价格均下降。根据中国指数研究院的数据，上半年前100强企业的征地总量和规模同比下降60.0%。根据E-House Kerui的数据，今年上半年排名前100位的房地产企业中只有不到40%的企业拥有土地。

在施工方面，施工、竣工和新建都略有放缓。6月份，新开工和竣工面积分别为-45.1%、-48.1%和-40.7%，分别比5月份下降3.2、8.4和9.5个百分点。

4.目前房地产已达到政策干预的临界点，主要是稳定房地产市场、保障住房交付和房地产企业重组

1 当前，在坚持“不炒房、不炒房”原则的前提下，加大对硬性和改良型住房需求的支持力度。城市应根据城市政策适当放宽以往的从紧调控政策，以促进软着陆。如适当降低人口流入地区限购门槛,增强市场信心;；适度放宽二手房限价政策；降低第一套住房的首付比例和改善后的第二套住房的首付比例，以减轻有需要的人和有需要改善住房的人的首付压力；降低住房贷款利率，加快贷款审批；提高公积金的贷款限额或允许提取未包括在贷款限额计算中的公积金余额；北京,上海,广州,深圳要适当降低落户购房门槛,充分尊重大都市人口和产业集聚的客观规律;；廊坊、北三县等都市圈周边城市的首套房可与核心城市的社会保障相互认可。

3 今后,可以加大对包括私营房企在内的仍在正常经营的房企的支持力度。如果我们能坚持到现在，这表明管理层仍然胜任。这些高质量的房地产企业可以在整个行业的并购和重组中处于领先地位。每个这样的房地产企业都配备了一个资产管理公司和一个财团来提供金融工具。如果你不采取行动，可能就太晚了，你可能会错过时间窗口。行业的内部并购和重组优于外部并购和重组。专业的人做专业的事，有利于房地产软着陆，有利于产业结构优化，有利于长期稳定健康发展，有利于人民安居乐业。

5.从长远来看，取消预售制度和二级房改

通过第二次住房改革建立房地产长期机制的关键是城市群战略，将人与土地、金融稳定和房地产税联系起来。

目前，房地产行业是争议最大、决策最困难、影响最大的行业。一方面，我们应该坚持不炒房，我们不应该浪费以前所有的努力。另一方面，形势确实非常复杂和严峻，我们应该把稳定增长放在更加突出的位置。稳定住房市场是稳定基本经济形势的客观需要。稳定住房市场对于稳定增长、稳定就业、防范风险、保障民生具有重要意义。

1、 当前房地产形势的九大原因分析

自2021 5月以来，房地产市场迅速进入了一年多的“寒冬”。据统计，前50强的私人房地产企业中有70%以上存在现金流问题，甚至拖欠公共市场债务。上游和下游供应商已开始只接受现金交易。由此可见，这不是个别企业的问题，而是整个行业的问题。这个问题有一定的普遍现象。最近的部分贷款暂停在一定程度上影响了市场的信心。

我们曾经提出“房地产是最硬的泡沫，所以我们应该软着陆，避免硬着陆，以时间换取空间”。经济转型需要决心和考虑。罗马不是一天建成的。

“房地产长期取决于人口，中期取决于土地，短期取决于金融”。客观地说，当前房地产市场的严峻形势既有长期因素，也有短期因素；既有政策因素，也有企业自身因素；它是长期和短期因素、国内外政策、企业和其他因素叠加的结果。这只是由于任何方面的偏见。

当前房地产形势的九个原因：

未来，主要需求将来自城市更新、20%的人口流入城市群、经济适用房和出租房等。未来，70%的城市房屋将不同程度地过剩。除了人口流入的大都市地区的城市群面临住房短缺外，东北、西北和非大都市地区城市群的大多数低能耗城市已经出现供应过剩。由于人口迁移严重，未来供应过剩的程度将进一步加深。因此，应注意区域差异的结构性潜力和风险。

该行业已进入股票时代，这意味着它将在中期进入洗牌阶段。这一程度将涉及当年的纺织和家用电器。

第六个原因是近年来房地产市场出现了四次透支。

1 要求透支。根据国家统计局和科瑞的数据，过去五年共售出74亿平方米和63万亿元，分别占过去20年的41%和56%。也就是说，在过去20年中，56%的金额是在短短5年内售出的。

2 房价透支了。在过去的20年里，房价长期以来急剧上涨。房价与收入的比率从2015年的7.4上升到了8.9。在过去五年中，城市房价的复合增长率达到了7%。

3 支付能力透支。近十年来，居民杠杆率增长了6.68倍，个人住房贷款余额超过38万亿元。在一些城市，杠杆率有所上升，甚至在一些城市中，杠杆率也超过了200%。

4 供应透支。70个城市的广义库存达到10亿平方米，新房入住率低。过去三年，70个城市的商品房平均年供应量接近5亿平方米。从25个重点城市来看，广义上的总库存为3.3亿平方米。根据销售区域，消化需要1.26年，而其他45个城市需要5年。许多城市都有隐藏的风险。

第七个主要原因是，一些房地产企业过度借贷、高杠杆扩张、规模饥饿、未能认识到房地产市场的历史拐点变化、战略判断失误、未能及时调整，导致长期和短期因素叠加下的现金流危机。2016年12月，中央经济工作会议提出了“不炒房”的“长效机制”。2017年10月，中央政府提出了三场关键战役。预防和化解重大风险是未来三年三场关键战役中的第一场，金融去杠杆化是关键。2017年下半年，棚屋改造规模大幅下降。然而，一些房地产市场实体对国家做出了重大政策调整。他们没有估计到房地产市场长期拐点的到来，没有足够的准备，也没有足够的决心减少负债。一些房地产企业逆势而动，利用杠杆在全国范围内扩张，以高价持有土地或进行跨境多元化。结果，他们赶上了长期拐点，遭遇了现金流危机。

第八个原因是，在短时间内，各种因素叠加在一起，市场主体不堪重负，难以应对。从供应角度来看，项目开工延迟，开发进程放缓；从需求角度看，内外部环境影响购房步伐，观望情绪强烈。

第九个主要原因是，在短时间内，诸如“三条红线”、贷款集中管理、加强预售资金监管、限制购买、贷款和价格等政策得到了大力推行，各部门和地方集体出台了紧缩措施。

2、 当前房地产形势的七个影响渠道

从经济增长的角度来看，房地产业是国民经济最大的支柱产业。房地产带动的上下游产业链特别长，达到50多个行业。2020年，房地产及其产业链占中国GDP的17.2%，其中房地产业增加值占GDP的7.3%，房地产驱动产业链占GDP的9.9%。其中，房地产对金融、批发和建材的影响最为明显。

从投资渠道来看，2020年，完全由房地产带动的投资占社会固定资产投资总额的51.5%，其中房地产开发投资占固定资产投资总量的27.3%。

从社会稳定的角度来看，房地产销售将大幅下降，房地产企业大规模违约将导致大量失业、楼花和金融风险上升。

十次危机和九次房地产危机。世界上大多数重大金融危机都是由房地产泡沫破裂引起的。其他资产很难产生如此巨大的影响。

房地产是周期之母。如果房地产稳定，经济也稳定。

3、 建议：长短结合，促进房地产市场平稳健康发展

当前房地产市场形势不容乐观，通过经济增长、投资、财政收入、金融、居民财富效应、就业和社会稳定等七个渠道迅速传导，影响经济社会稳定的大局。

面对俄乌冲突、中美贸易摩擦、经济下行压力加大等多重挑战，稳定房地产市场是稳定基本经济形势的客观需要。稳定房地产市场对于稳定增长、稳定就业、防范风险、保障民生具有重要意义。

目前，它不是简单地拯救传统意义上的房地产市场，而是在稳定房地产市场的同时，充分发挥其实体经济属性，避免其金融属性死灰复燃；它不仅可以通过短期措施促进房地产市场的稳定，还可以通过长期的制度建设促进房地产的健康发展。

1.稳定住房市场的短期措施

目前，各城市应在坚持“不炒房、不炒房”的前提下，根据本市政策，适当放宽以往的从紧调控政策，促进软着陆。

1 适当降低人口流入地区限购门槛，增强市场信心。例如，由于最近房地产市场交易低迷，福州的限购政策已经取消，那里的库存压力很高。非本地注册居民可以直接购买这五个城市的房产，无社会保障或个人税务记录。

3 降低第一套和改良第二套的首付比例，减轻有需要的人和需要改良房屋的人的首付压力，实现居民的生活和宜居性。

4 降低住房贷款利率，加快贷款审批。最近，北京、上海、广州和深圳继低利率贷款利率之后降低了贷款利率。武汉市第一套和第二套住房的贷款利率已下调约40个基点。通过降低采购成本，可以提高有需要群体的采购需求。需要指出的是，由于大多数热点城市的二手房贷款限价政策尚未放松，居民贷款金额仍然有限，单纯降低住房贷款利率对提高居民购买二手房的积极性收效甚微。因此，需要政策的结合。

5 提高公积金的贷款限额或允许提取未包括在贷款限额计算中的公积金余额。例如，成都公积金新政规定，自2021 10月8日起，未计入贷款限额计算的公积金余额可提取用于首付，信贷政策可适当放宽。

6 北京、上海、广州、深圳要适当降低落户购房门槛，充分尊重大都市圈人口和产业集聚的客观规律。

根据我们对过去20年房地产控制工具和效果的总结：① 货币政策直接影响购买力。在房地产短期内，首付比例和优惠贷款利率直接决定了房地产的购买意愿和购买力。货币宽松或紧缩将影响资产配置需求。② 财政和税收政策直接影响市场供应。税收政策对房地产交易量有直接影响，营业税、个人所得税和契税的优惠减免对房地产供应量的增加有直接影响。土地增值税的征收和计算也直接影响开发商的节奏。③ 土地政策对不同城市的影响不同。虽然三、四线城市有大量土地供应，但一些一、二线城市甚至面临无地可卖的局面，导致一、二线城市房价居高不下，三四线城市库存居高不低。④ “限购”等行政措施的短期影响是直接的。短期限购政策对房地产交易量有显著影响，但也会导致“假离婚”等社会问题。此外，一旦取消限购令，人口将涌入，供需缺口大的地区的房价将迅速上涨，这并不能解决根本问题。

根据我们过去20年对房地产调控的反思，我们强调短期调控而忽视长期机制的建立，因此调控效果经常重复；强调抑制需求，增加供应；行政手段运用频繁，市场机制不完善；流动性过剩使房地产越来越货币化，与住宅和居民基本收入分离；土地收入是地方财政的保障，也是高房价的驱动力。

2.长期住房制度建设

根据我们对全球房地产的研究，德国房价长期稳定的主要原因是实施了以住房为导向的住房制度设计，充足稳定的住房供应，规范发达的租赁市场，严格遏制投机需求和开发商的暴利行为，稳定的货币和住房贷款政策，以及多核心和平衡的城市体系。

就城市而言，人口继续聚集在几个核心城市。近10年来，深圳、成都、广州常住人口年均增长超过55万人，郑州、西安、杭州、重庆、长沙常住人口平均年均增长超过30万人，是所在大都市圈的核心城市。近年来，城市发展相对较快，“抢人”现象相对较强。

长期以来，在“控制大城市人口，积极发展中小城镇，实现区域均衡发展”的小城镇学派思想的错误影响下，人口集中在都市区，但土地供应倾向于三、四线城市，人口城市化和土地城市化明显背离。结果，人地分离，土地供需不匹配，这是一、二级房价高企、三、四级库存高企的根本原因。

党的十九大报告指出，构建以城市群为主体的大中小城市和小城镇协调发展的城市格局。

根据我们对房价控制好的地方的研究：长沙，在中国大多数一、二线城市房价大幅上涨的背景下，长沙的房价上涨、房价收入比等在大城市处于较低水平。2021，长沙市二手房均价为11000元/平方米，低于武汉、郑州、南昌等二线城市；近10年来，长沙市房价收入比保持在6-7，处于全国较低水平；过去10年，长沙市商品房年均增长率低于9.4%，低于大多数二线城市。长沙房地产监管良好的原因在于，长沙是一个典型的多中心集群空间结构，土地供应量大，土地交易溢价率受到严格限制。设定了商品房“成本+利润+税收”的价格构成，既保证了房地产企业一定的利润空间，又保证了房价的相对稳定。

第三，保持货币政策和房地产金融政策的长期稳定。根据我们在《全球房地产》专著中的研究，“房地产过度融资”是风险的来源。我们将实施长期稳定的住房信贷和金融政策，稳定购房者的预期，支持对刚需住房和改良住房的需求，抑制投机性需求。规范房地产企业的融资使用，防止过度融资，支持房地产企业合理的融资需求，为有问题的房地产企业提供一定的自救时间窗口，即清偿自身债务。

从德国的角度来看，中性和稳定的货币政策和住房金融体系是德国住房体系的“三大支柱”之一，具有长期稳定的房价。第二次世界大战后，德国央行的主要目标是保持价格稳定，严格自律，不发行过多货币；德国M2增长率与经济增长率基本匹配，货币供应量水平合理。2020年，M2占GDP的102.9%，在主要发达国家中处于中等水平，低于欧元区126.2%的平均水平。在稳健的货币政策和温和的通胀背景下，德国房价和价格长期保持基本稳定。从1970年到2020年，名义房价指数增长了185%，CPI指数增长了162%，远低于同期的美国、英国和其他发达国家。

稳定增长是今年宏观经济的首要任务。最近，财政部表示，考虑到各方面的情况，今年不具备扩大房地产税制改革试点城市的条件。在未来，有必要建立一个科学的经济模型来评估房地产税对各方的影响。